9 Julai 2025, Rizab Persekutuan AS mengumumkan minit mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) bagi 17 hingga 18 Jun. Minit mesyuarat menunjukkan bahawa sebahagian pegawai Fed menyokong mempertimbangkan pemotongan kadar faedah pada mesyuarat 29-30 Julai, tetapi kebanyakan pegawai berpendapat perlu menunggu lebih banyak data ekonomi untuk menilai kesan dasar tarif terhadap inflasi. Pandangan ini bertentangan dengan jangkaan pasaran sebelum ini mengenai pemotongan kadar faedah pada Julai, menjadikan harga emas di pasaran Asia pada 10 Julai berfluktuasi; emas London sempat naik ke $3326.16/ons tetapi kemudian menurun ke sekitar $3318.

1. Sebab utama perbezaan dalam kalangan pembuat keputusan: Ketidakpastian tarif dan inflasi

Pegawai Fed mempunyai perbezaan ketara mengenai kesan dasar tarif. Sebahagian pegawai berpendapat bahawa tarif import yang dikenakan oleh pentadbiran Trump mungkin meningkatkan inflasi melalui rantaian bekalan, terutamanya kenaikan harga bahan mentah penting seperti tembaga dan semikonduktor. Namun, sebahagian pegawai lain berpendapat bahawa jika rundingan perdagangan membuat kemajuan, kesan ini mungkin bersifat jangka pendek. Contohnya, tarif 20%-50% yang berkuat kuasa pada 1 Ogos terhadap negara seperti Brazil dan Filipina mungkin menjejaskan kos pengeluaran di Amerika Syarikat.

Walau bagaimanapun, kebanyakan pegawai menekankan bahawa walaupun terdapat ketidakpastian akibat tarif, data pekerjaan bukan pertanian Jun yang melebihi jangkaan dan kenaikan PMI sektor perkhidmatan menunjukkan ekonomi AS masih mempunyai ketahanan. Oleh itu, pemotongan kadar yang terlalu awal boleh melemahkan ruang dasar Fed untuk menghadapi risiko masa depan.

Yang Dipertua Powell juga menyatakan pandangan yang selari dalam ucapan awamnya pada bulan Jun. Beliau menyebut bahawa jika tiada kesan dasar tarif, Fed mungkin sudah memulakan kitaran pemotongan kadar, tetapi kini perlu mencari titik seimbang antara ketidakpastian perdagangan dan tekanan inflasi. Dalam minit mesyuarat yang melibatkan 19 pegawai, 10 jangkaan ada sekurang-kurangnya dua pemotongan kadar pada tahun ini, 7 berpendapat tiada pemotongan perlu, dan 2 menyokong satu kali pemotongan.

2. Kesan jangkaan pemotongan kadar faedah: Pasaran emas tertekan jangka pendek tetapi meningkat jangka panjang

10 Julai, tindak balas pasaran emas mendedahkan kerumitan pertarungan dasar semasa:

Tertekan jangka pendek

Sebagai tindak balas kepada pengurangan jangkaan pemotongan kadar pada Julai daripada 55% sebelum data bukan pertanian diumumkan kepada 40%, pergerakan harga emas jangka pendek tertekan. Penurunan jangkaan pemotongan kadar ini menyebabkan emas menghadapi tekanan pembetulan dalam jangka pendek.

Sokongan jangka panjang

Walaupun jangkaan pemotongan kadar faedah jangka pendek semakin reda, sokongan jangka panjang bagi emas masih wujud. Bank-bank pusat global terus menambah pegangan emas — Bank Pusat China telah menambah emas secara berterusan selama 8 bulan berturut-turut, dan sehingga akhir Jun, simpanan mencapai 73.9 juta auns. Data dari World Gold Council menunjukkan bahawa pada separuh pertama tahun 2025, aliran masuk ETF emas global mencapai $38 bilion, dengan jumlah pegangan meningkat kepada 3,615.9 tan, mencatatkan paras tertinggi sejak 2020. Selain itu, defisit fiskal Amerika Syarikat yang meningkat (Akta Pemotongan Cukai Trump dijangka menambah hutang sebanyak $3.4 trilion) dan kelemahan kredit dolar (Indeks Dolar telah jatuh 10.7% setakat tahun ini) masih memberikan sokongan struktur kepada emas.

3. Kesimpulan: Permainan turun naik jangka pendek dan kenaikan jangka panjang

Risalah mesyuarat Fed yang mendedahkan perbezaan dasar menyebabkan pasaran emas menghadapi permainan turun naik jangka pendek dan kenaikan jangka panjang. Walaupun jangkaan pemotongan kadar pada bulan Julai semakin reda, faktor struktur seperti ketegangan perdagangan global, pembelian emas berterusan oleh bank pusat, dan kelemahan kredit dolar terus memberikan sokongan kukuh kepada emas. Para pelabur perlu memerhatikan pergerakan dasar Fed serta perubahan dalam keadaan ekonomi global, bagi menangkap peluang pelaburan jangka panjang semasa menghadapi turun naik jangka pendek.